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事件:公司发布2022 年三季度报告。2022 年前三季度,公司实现营业收入2504.9 亿元,同比增长7.5%;实现归母净利润591.3 亿元,同比增长45%;实现扣非归母净利润584.1 亿元,同比增长44.6%。分季度来看,2022 年Q3 单季度,公司实现营业收入849.1 亿元,同比下降4.7%,环比增长4%;实现归母净利润179.9 亿元,同比增长22%,环比下降18.9%;实现扣非归母净利润179 亿元,同比增长20.9%,环比下降18.2%。
煤炭:长协价有望上调,利好业绩释放。2022 年前三季度,公司煤炭板块实现收入1998 亿元,同比持平;实现毛利728.4 亿元,同比增长45.4%;毛利率为36.5%,同比上升11.4pct。分季度来看,Q3 单季度炭板块实现收入615.8 亿元,同比下降19.4%,环比下降5.5%;实现毛利230.6 亿元,同比增长13%,环比下降9%;毛利率为37.4%,同比上升10.7pct,环比下降1.4pct。产销方面,公司第三季度商品煤产/销量0.8/1.0 亿吨,同比+8.4%/-18%,环比+1.3%/-5.1%;其中自产煤销量0.8 亿吨,同比增1.4%。售价方面,公司第三度吨煤售价621元/吨,同比涨1.3%,环比降3.4%。其中,长协价521 元/吨,同比涨10.6%,环比涨2.2%;现货价856 元/吨,同比涨38.1%,环比涨8.9%;坑口直销价309 元/吨,同比涨27.4%,环比降4.7%。成本方面,公司第三季度自产煤吨成本182.8 元/吨,同比上涨24.8%(人工成本、折旧摊销等增加),环比上涨1.1%。未来看点,公司新街台格庙矿区总体规划获发改委,矿区划分为8 个井田和一个勘查区,8 个井田规划矿井建设规模共计5,600 万吨/年(其中新街一井800 万吨/年、新街二井800 万吨/年),煤炭资源接续配置有序推进。此外,10 月末NCEI指数环比9 月末上涨24 元/吨至799 元/吨,CCTD 综合指数环比上涨20 元/吨,,

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,依据“基准+浮动”的长协的定价机制,11 月北港下Q5500 水煤长协价有望上涨9 元/吨至728 元/吨,利好公司业绩释放。
电力:装机容量提升、电价上浮,板块量价齐升。2022 年第三季度,电力板块实现收入251.8亿元,同比增长38.8%,环比上涨50.6%;实现毛利44.4 亿元,同比增长170%,环比增长122.2%;毛利率为17.6%,同比上涨8.6pct,环比上涨5.7 pct。产销方面,公司第三度发电量/售电量575.8/541.7 亿千瓦时,同比增长25.2%/ 25.2%,环比增长51.4%/52.1%,平均利用小时数1495 小时(同比+3%)。售价方面,公司第三季度综合售电价423 元/兆瓦时,同比增长24%,环比增长2.4%。成本方面,公司第三季度度电成本362.2 元/兆瓦时,同比增长10.3%,环比下降7.4%。后市来看,为保障民生问题,缓解高位煤价带来的压力,多地开始对电价机制进行小幅调整,适度放开电价上浮限制,公司电力板块有望实现量价齐升。
运输&煤化工:海运价格上涨,煤化工盈利能力改善。运输方面,公司第三季度铁路运输实现毛利41.2 亿元,同比下降15.8%,环比下降12.1%;港口运输实现毛利7 亿元,同比下降10.7%,环比下降12.5%;航运实现毛利1.2 亿元,同比下降49.2%,环比下降19.1%.主因燃油费、船舶租赁费、人工成本等增长。煤化工方面,公司第三季度度聚乙烯、聚丙烯销售量分别为8.5万吨、8.3 万吨,分别同比增长5.3%、5.3%,公司煤化工板块实现毛利1.3 亿元,同比下降53.1%,环比下降51.6%,主因原料煤及燃煤价格上涨。
投资建议。预计公司2022 年~2024 年实现归母净利718.8 亿元、728.6 亿元、739.5 亿元,EPS 分别为3.62 元、3.67 元、3.72 元,对应PE 分别为8.1、8.0、7.9,维持“买入”评级。
风险提示:煤价断崖式下跌,长协基准价下调,上网电价下调,公司发生安全事故。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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